01

1.国际方面，斋月影响马来超预期去库支撑近月棕榈油价格，但2月印尼产量位于历史同期高位，后续随着产量季节性的恢复，预计棕榈油库存将不断累积，驱动整体偏空；巴西大豆集中出口，后期随着美豆种植拉开序幕，关注天气的炒作是否能为豆系带来支撑。

(相关资料图)

2.国内市场整体延续调整，随着CIQ证书获得审批，前期滞港的大豆顺利通关，20号左右各地区大豆压榨厂陆续迎来开机，一定程度缓解了市场对近月供应偏紧的担忧。本周南美贴水继续下行，大豆进口成本下移带来的榨利改善推动国内积极采购，豆油开机继续维持低位，总体成交平淡。

3.总结和策略建议：偏空思路对待，豆油09合约7500-7900；棕榈09合约7000-7400；菜油09合约8100-8600。

4.关注事件：宏观风险，南美天气，产地政策等。

详细报告点击查看：迈科农产品油脂周报-国内外市场利空打压，油脂整体回落丨2023.04.24

1.北美种植季开启，上周种植进度达4%，超过历史均值。未来两周，主产区各地天气较为适宜播种，种植开局良好。低库存小幅支撑美豆近月价格，长期来看美豆上方压力较大。市场主要矛盾仍集中在巴西庞大的卖压上，近月升贴水已跌至负数。出口竞争力较强，挤占美豆出口市场。

2.上周因国新办举办一季度农业农村经济运行情况发布会，鼓励油料种植，并出台一系列扶持政策。农民种豆意向有所回升，预计新作单产将再度提升。近期部分国储粮库发出停止收粮通知，国储收购支撑弱化。气温回升抑制下游豆制品厂需求，市场交易不旺。市场仍有大量大豆等待收购，供大于求局面持续。

3.海关事件结束后油厂开机持续上升，供应端大幅宽松。养殖业持续近四个月的亏损仍在扩大。气温上升降低生猪进食量，不利于后市豆粕饲料消费。豆粕进入强供应弱需求阶段，节前补货需求或小幅提振市场，区间偏弱震荡。

4.进口菜籽4月到港预估略有回落，减轻供应压力。气温回暖，菜粕需求将受水产养殖需求提振，下方有较强支撑。当前菜粕库存处于偏低位置，累库压力较小。

5.结论及操作建议：豆粕09合约3350-3500区间偏弱震荡。豆一07合约支撑4850。菜粕下方支撑较强，2750-2950区间偏强震荡。豆菜价差走缩策略继续持有。

关注事件：美豆种植天气；国产大豆政策；下游水产需求。

详细报告点击查看：迈科谷物饲料周报-供应压力释放，粕类走势分化 | 2023.04.24

02

1.ICE原糖5月合约即将交割，考验高价格下采购意愿。巴西中南部主产区天气利于压榨。新增利好没有出现接力，国际原糖价格进入高位整理走势。

2.期现市场价格新高，产区部分集团成交整体不错，多数采购都是中间商为主，销区成交反应平淡，市场等待消费季到来。

3.交易所提保、扩板、增设交割库，从一定程度上，抑制市场过渡投机。目前处于消费淡季，国储糖释放条件不充分。

4.内外价差来看，配额外进口利润倒挂对国内糖价提振有效。

5.结论及操作建议：上涨动能短期没有形成接力，阶段市场进入震荡期间，等待新的指引。6800-7000区间压力较明显，价格需要在下方反复，等待新的利多集聚。

关注事件：市场需要关注即将的五一期间消费、糖会消息。

1.印度棉花上市量大幅反弹，美棉签约量锐减，国际棉花供应充足，东南亚终端订单下滑，预计订单下滑趋势持续到三季度。

2.织厂、面料及服装企业等终端累库率逐渐上升，广东地区贸易商库存接近满库。纺服进入淡季，原料补库相对谨慎，端销售压力向上游传递，倒逼2022年度棉花销售进一步放缓。

3.结论及操作建议：当前棉市的主要压力一是淡季将至、二是消费疲软，产业链自下而上的压力开始体现，郑棉1.5万上方压力较大，在产业链没有明显改善的前提下，棉价易跌难涨。

关注事件：关注订单内外需情况，新棉种植进度。

04

1.上周原油价格大幅回调，主要原因在于成品油，尤其是汽油方面表现相对较弱，但目前而言在二季度原油需求没有显著下行的迹象。

2.供需方面，美国炼厂开工再次提升，商业原油库存及库欣库存继续下降，反映了美国炼厂对原油需求的旺盛。而供给上美国继续释放战略储备，弥补OPEC成员国的减产缺口，从活跃钻机数量看，美国原油产出未来难有大幅增长。

3.成品油方面，上周美国汽油的意外累库和引伸需求下行，使得汽油价格大幅下降从而带动原油回调。目前看，美国汽油价格的下跌和炼厂利润回调不是因为需求萎缩而是产出显著增加，因此对原油价格的影响大概率是阶段性的。

4.结论及策略建议：原油价格未来大概率震荡运行，国内原油相对偏强。前期多单仍可持有，4-5月维持偏多对待，SC540-600区间内多空操作，多头好于空头。

5.关注事件：成品油需求表现，欧美地区通胀情况。

查看详细报告：迈科原油周报：汽油带动下重回震荡走势丨2023.04.24

【PTA&MEG】

1.PTA方面产业链上游石脑油和PX价格有所下行，尤其是PX端利润开始下降。从美亚价差来看汽油需求仍然旺盛，但具体分析油品高频数据，汽油供应最紧张的阶段已经过去。生产端PX从下个月开始部分装置重新开工，届时将进一步推动PX降价。

2.PTA产出近一个月以来大幅增加，主要原因在于PTA开工率自三月中旬以来显著提升，同时聚酯端对PTA的需求同样旺盛使得PTA累库不显著。此外PTA产出负利润水平收窄，PX的降价显著压缩PTA成本，但能否持续值得观察。

3.聚酯端利润依然较差，且新单表现不好，因此需要持续关注新单需求不足传导至原料端的需求压缩。

4.乙二醇方面由于聚酯端需求仍然相对不足，仍处于较高库存水平，行业整体利润仍然较差，短期内上行空间难以打开。

4.结论及策略建议：1600元价差或以上建立TA09-EG09合约价差空头。

5.关注事件：二季度美国调油需求，国内纺织厂新订单情况。

查看详细报告：迈科PTA&MEG周报—PX价格开始松动，宏观需求仍不乐观丨2023.04.24

1.供给：高硫方面，亚洲4月向高硫油供应环比增加，俄罗斯供应目前尚不能确定持续性如何，但中东旺季备货导致对亚洲出口持续减少，OPEC+成员国5月开始减产，中东供应有持续收紧预期。低硫方面，虽然科威特炼厂装置突发检修，但实际供应受到影响较小，中东及中国增加供应是中长期高确定性事件，也将是低硫油中长期最大的压力。

2.需求：干散货运价震荡，集运指数弱，成品油运回落，船燃需求不强，低硫发电目前没有需求提振。高硫方面中国需求持续旺盛，美国进口回升，且即将进入中东南亚高硫发电旺季，目前中东备货已开始，高硫需求或有较好表现。

3.库存：新加坡库存目前处于历史同期偏高位置，上周微幅下降，4月至今燃料油流入亚洲为环比增加状态。

4.结论及策略建议：本月科威特炼厂装置突发检修，一度提振低硫油盘面表现，后续观察，低硫贴水上升有限，显示供应端实质影响不大，由于中长期低硫供应还会继续增加，且船燃需求平淡，低硫暂无走强驱动。目前市场看好高硫的旺季需求，虽然后期随着高硫油价格升高会对其二次加工需求有一定影响，但是旺季偏强仍是近期主要交易方向，或延续整个旺季，在此基础上高低硫油价差仍倾向于向下运行。空LU-FU价差策略仍可持续，已有头寸持有。

5.关注事件：俄罗斯高硫油向亚洲发运量是否再度下降；中国高硫需求会否大幅下降。

【聚乙烯】

1.上游原材料。上周国内原油价格回落，且幅度较大，美原油回落到前期跳空缺口附近。国内动力煤前高后低，前半周稳步走高，后半周收回涨幅。内地坑口煤价偏弱震荡。国际天然气价格继续回落，国内天然气价格地区间有差异，其中西南地区天然气价格上周下跌。国内甲醇周内先跌后涨，截至周五较上周小幅走高。进口乙烯价格小幅回落20美元/吨。上游产品价格总体偏弱，尤其是占比较大的原油价格回落幅度大，给聚乙烯带来的成本支撑较前期转弱。

2.国内供应情况。上周国内PE总供应量小幅上行，当前总产量同比偏高。分项来看，HDPE,LDPE当期产量均上行，其中HDPE产量同比位置较高。LLDPE则处于环比走弱，同比高位的状态。当前聚乙烯整体的产量增量主要来自与HDPE，这解释了与LLDPE相关的库存等数据偏低的原因。当前开工率环比下降，同比虽然高位（去年同期俄乌战争影响原油价格上涨导致下游产品开工下行）但年内一直处于下降的趋势。在年内新增产能持续投放，以及下游需求整体偏弱的双重影响下，聚乙烯开工率很难持续走高。

3.库存。基于当前同比偏高的供应量，库存则处于偏低的状态。上周两油和煤制企业的PE总库存继续下降，同比中性。社会库存亦同环比下降。分项数据看到，HDPE,LDPE,LLDPE三类产品的库存均下降，LLDPE煤制企业和有油库存也均环比下降。上中游库存从各个维度上看均处于下降的状态，短期现货面存支撑。

4.成本利润。上周油制成本小幅度下降，主要是原油价格回落的影响，煤制成本保持则保持稳定。利润方面略有差异。油，煤，乙烯制利润均小幅走高，甲醇制利润下降，主要是因为甲醇的煤化工属性，部分的体现了当前油煤强弱转化的逻辑。从利润绝对值上看，各上游来源的生产利润差异逐步收窄，当前利润最低是油制，最高为乙烯制，两者差值为628元。利润差异的收缩将使得各个上游之间替代性减弱。

5.下游产品。上周下游产品价格变动主要是管材，小幅上涨，其他产品价格基本上稳定。开工情况来看，上周国内聚乙烯下游产品综合开工率下降，幅度不大。其中中空开工小幅上涨，超过同期。管材开工继续上行，基本持平同期。管材的原料库存小幅抬升，成品库存小幅抬升。随着价格的上涨，厂家开工意愿受到鼓舞，整体状态稳定。农膜开工继续下行，季节性趋势明显，估计未来还会继续下降。农膜原料库存小幅下降，开工下行所以对上游原料的采购也下降。包装膜开工小幅下降，同比高位，包装膜原料库存小幅抬升。PE下游综合开工的下降主要是农膜季节性淡季带来的结果。

6.基差和价差。上周现货基差小幅走弱，主要是临近交割现货有收基差的需求，当前05合约的基差为50元，09合约在100以上。5-9价差周内走低，9月相对强势。09在换月中和换月结束后，一直处于增仓上行。

7.结论及操作建议：原油价格的回落带来油化工产品价格的回落，使得聚乙烯的原料来源中大部分品种价格下降，成本端支撑下移。未来下移的空间还是取决于原油下跌的幅度，原油未跌破前低之前，聚乙烯的前低价格是参考的支撑位。产能较大的情况下，开工即使是中性水平，依然提供了同比高位的产量，但中游整体上库存状态健康，使得高位产量带来的负面影响偏弱。核心在于需求。下游虽然短期因为农膜等产品的季节性淡季，导致综合开工环比下行，但也应看到诸如管材等单品的表现相对稳定，使得开工率依然处于同比去年偏高的位置。聚乙烯自3月中旬以来走出一波反弹行情，尤其09合约表现亮眼。前多可择机止盈。短期宏观风险事件升温，暂时回避，等待外围风险因素稳定后再参考前低少量多单思路入场。

8.关注事件：外围宏观风险事件。