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原油期货的跨期价差与当前的库存水平存在脱节，引发了人们对未来经济衰退和需求路径的担忧，同时也让人质疑市场是否存在定价错误。我们发现，其中85%的脱节是可以解释的，其中大约有5美元的价差反映的是期货定价的低迷，暗示市场对未来需求悲观。较高的资本成本可以促进原油市场的去库存，但是，更高的利率和经济衰退的担忧也可能会导致库存减少和跨期价差走弱并存，就像去年一样，在供应短缺担忧升温的背景下，跨期价差和库存水平一同提高。我们估计，在其他条件不变的情况下，与两年前相比，高利率应该使布油的远月近月价差降低了8美元，但在经历了低利率时代之后，这一因素似乎已经被市场所忽视。

我们认为，未来利率会达到更高水平，而高利率的持续时间也将更长，跨期价差的走阔将面临重大阻力，除非库存回落至枯竭水平，让稀缺性足以支撑原油的溢价。同时，基于上述观点，我们认为今年下半年原油市场将继续存在明显的供应过剩，而原油低迷的期货定价可能是高利率的体现，因为高利率环境不仅降低了持有期货合约的收益，同时还增加了持有期货合约的机会成本。

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